杂谈——股票

作者: yangzhe1991 分类: “社论” 发布时间: 2015-07-01 00:34 ė 6没有评论

今天说说我对股票的看法。这并非一个扫盲/科普贴。

股票是零和博弈吗?

我认为不是。零和博弈的定义是有人获利意味着必然有人损失,且幅度相当。但股票不满足这个特征。我们举这样一种极端情况:有一个股票,以10元发行1亿股,即融资10亿。然后这只股票一直慢慢涨,每个月涨1块钱,涨到20块钱的时候突然宣布回购这部分股票,公司以25元的价格收购这一亿股。无论在任何时间点买、卖这个股票,对于买这个公司股票的所有人来说,都赚了,没任何人赔钱。但是钱是不可能无中生有的,钱从哪来?就是公司以25元回购股票,公司需要出25亿。买股票的人累计一共赚了15亿,但能说公司是募集10亿资金再花25亿回购因此赔了15亿吗?不能。因为这买股票的25亿可能是因为当初融资10亿后扩大生产带来的巨额利润的一部分,对公司是有很大帮助的,而回购的目的也是回馈当初帮助了公司的股民。不少公司因为上市时间足够长,股票分红的累计花费都超过了当初募集的资金。所以谁都没亏,也就不能说股票是零和博弈。

当然公司回购股票也不多见,甚至不少公司还迟迟不盈利。可这依然不意味着股票是零和博弈。只要一个股票一直是涨的,那么所有买的人都会赚,实际上外来的资本推高了成交的价格,最后买的人还未卖掉股票因而未获得实际的收益。但不能说这个人现在是亏损了x元的。因而只要永远保证不断有外来资本进入(或者公司的利润分红),买这个公司股票的人都不会亏,而一家公司可能已经上市几十年甚至未来几百年都没亏损,都持续的有利润的增长进而推高股价,那么真的谁都不亏。至于“不断有外来资本进入”的钱从哪来,外界愿意投资这个公司自然是一方面,长期来看整个股市里的钱也会越来越多,因为货币总量长期来看总是越来越多。

当然,还可以很容易地举个例子就是一个股票一路下跌,最后跌到退市,公司也倒闭了。这样所有人都赔,更不是零和博弈。

那什么是真正的零和博弈呢?期货,尤其是没有任何对应实物的股指期货。股指期货说白了就是买数字,买某个特定日期收盘时某个指数(国内是沪深300)的点位。每单X元是交易所定好的,你以某个数字买入一单并期望有人以同样的点位卖出一单,也可以以某个数字卖出(无论你手里有没有,也就是可做空)并期望有人以同样的数字买入。同一个数字有人买有人卖就是成交。最终交割的时候,对应的点位比你买入的数字高,或比你卖出的数字低,那你就赚钱,反之就是赔钱。你赚的钱就是当时跟你成交那单的人的钱,你赔的钱也到了当时跟你成交那单的人的手里。不排除手续费、税之外,所有人总收益和总亏损是严格相等的。这是真正的零和游戏。无牛市也无熊市,每天都是市场上最聪明的50%的人赚,最笨的50%赔。当然还是那句古话,每一单成交的时候,买卖双方都认为自己比对方聪明。

股票是赌博吗?

这个问题要看怎么说。理论上人的很多行为都叫“赌”,因为凡是有风险的东西都算赌。大学选专业,赌的是学这个专业未来有前途;毕业选公司,赌的是在这里得到更好的发展;去创业公司甚至去创业,赌的是手里的期权从白纸变成钱……这些都是赌无非是风险和预期可能的收益有大有小,所以买股票当然也是赌。但炒股不是单纯的博彩、买彩票。因为还是有一定的判断而非纯随机事件。

当然还有人说,买A股是赌博,中国股市是赌场。确实中国的股市还非常不成熟,各种坑很多,法律和监管也不到位。可问题是即使是成熟市场,也不可能保证对一个股票未来价值的判断就是正确的。或者说白了就是买美股一样会赔钱。所以对投资者来说,都是赌,没有区别。

综上,单纯说买股票是赌博,或者单纯说买A股是赌博,都是不公平的。但你可以说,买股票、买A股是一种非常刺激的赌博,因为可能的亏损和收益都很大。

A股的估值合理吗?

估值是个比较复杂的问题,我个人认为“存在即合理”,也就是在大多数情况下一旦有成交就意味着买方认为该股票的价值大于当前成交价,而卖方认为低于或等于(等于意味着低于银行利息,不如卖)。因为价格完全是市场决定的。就像都在说钻石那么多,完全是靠忽悠和限制产量来维持价格,但只要有人买,就意味着这个价格是合理的。

当然一般情况下确定一个股票的价值是有一些成熟而公认的方法论的。最典型的就是市盈率,也就是市值是该公司利润的多少倍。但是市场上非常多的股票,市盈率有高有低,甚至很多公司是亏损的市值也还是很高,因为市盈率只考虑当前利润,而估值还要体现一个预期,也就是未来的利润。这也是不同行业市盈率差别很大的原因。传统行业未来增长有限甚至可能萎缩,因此市盈率低,而高科技行业未来增长可能很可观于是市盈率高。所以,增长是个很重要的考虑层面。

而A股,或者说中国的公司,最大的一个特征就是他在中国,而非一个发达经济体。发达国家GDP涨幅很低约等于不涨,所以企业要么做大盘子把这个行业的市场努力变大,要么自己的份额变大,才能让自己的收入不断上涨。而中国的GDP每年都有不低的涨幅(比如8%),意味着所有中国公司的一个被动技能就是白送你8%的增长,低于8%说明你跑输了全国水平,高于8%才说明你牛逼。也就意味着总体来说中国公司的增长预期是高于发达国家的,所以市盈率比发达国家高一点是完全正常的——注意,是高一点。至于剩下高出的部分,有投资渠道单一、限制投资外国资产等等因素,但总体上我还是推崇“存在即合理”。

政府应该调控股市使其变为牛市吗?

最近一年多持续形成一个大牛市,但最近一周多A股暴跌。政府出台了多个调控措施甚至直接国家队入场“为国护盘”硬是把股市暂时抬成红色了。政府为啥不想股票跌,我想比较深入分析下。

很多人说政府不想人股价跌是为了面子、为了维稳不让赔钱的人闹事、为了维护庄家的利益,等等,这些有可能,但一定不是最大的目的,否则07年6100点高位后暴跌政府也不会纵容他回到之前的点位。那为什么这次牛市突然掉头了后政府一定要救市、尤其是在经济不太行的时候救市呢?

这里可以引用黄奇帆的两个报道来很好的解释问题,见14年1月的《股评家黄奇帆:股市建议已贡献至顶层设计》和15年6月的《黄奇帆:让一大批企业去上市 倒逼利息下降》。黄奇帆算算公认的“懂资本”的高官,一度有传闻让他当证监会主席,我觉得他的这两个新闻还是比较能说明股市的作用的,尤其是第二个。第一个主要讲如何逐步让大家对资本市场有信心、往里投钱,最终搞注册制;第二个就直接说明股市的重要性——融资。

很多人骂中国的股市就是圈钱的,这是废话,因为股市的作用本来就是融资的。企业的融资无非两大种,占股份因而不用还钱只分红的,和不占股份但是要未来还本金加利息的。后者其实想拿到钱很难,因为中国的利率没有市场化,同样的利息银行又不傻肯定把钱借给不容易倒闭的企业,而缺钱的恰恰是比较小的企业,而这些公司无法从银行借到钱。一些企业选择从非银行的机构以其他形式、更高的利息借钱,也就是很多地方说的“影子银行”,利息高导致企业压力大,而且因为不是正规银行,监控和监管都差一些,对政府来说是隐患;还有些老板直接用自己的性命抵押,借高利贷,周转过来企业就活下来,周转不开企业倒闭自己就跑路或者跳楼。所以对企业来说借钱并不是很好的选择,相对来说卖一些股份来融资,这些钱可以无压力的投入到生产,不需要还,只需要未来盈利的时候有一定分红即可,显然对企业来说是更好的选择。

但是“卖股份”这个事情不是那么容易,也就是“上市”很难。新三板、创业板的目的也就是解决小公司融资的问题,但不本质。股市一旦不景气,也就是熊市,会导致资金出逃,没人愿意买发行的股票,企业无法有效融资;而股市里的钱就这么多,有新股发行意味着想买股票的钱基本上是卖其他股票得来的,所以那些股票会跌,从而加剧熊市,这样变成恶性循环。因此A股的熊市经常会做的事情就是暂停IPO,很多公司不能上市就一直等着,没有能力跑国外上市的公司就因为无法快速融资而错失了发展的机会。甚至出现了神奇的“借壳上市”——买个已经上市的比较便宜的公司,以这个公司的名义增发股票(增发难度小于上市)从而变相给自己融资。最近大牛市,A股发行了不少股票,虽然不少人会骂证监会砸盘,但实际上这是不得不做的事情。想上市的公司还有的是,靠这么排队审核还是要等很久,所以最终的形态一定是类似美国的“注册制”——只要你发行的股票有人买就可以上市。也因为美国是注册制,所以其实在美国上市不难。当然这相当于快速增加IPO速度,从而大规模砸盘,因此推注册制一定要先形成一个长期的牛市环境来让大家真的对股市有信心、来买股票。这也就是政府需要“慢牛”的原因,这也是黄奇帆的第一个新闻所讲的一部分内容。

总而言之,股市一定是对经济的发展有重要作用的,尤其是在经济形势不太好以及利率还没市场化的时候。所以政府需要牛市,国家需要牛市。很多人说,跌了希望政府救市是屁股决定脑袋。确实大多数散户的这种心态是肯定不对的,属于许涨不许跌。但实际上,现在政府希望的是你看到政府的目的后,认为未来股票会因为政府的决心而涨,从而脑袋决定屁股,把一部分储蓄放入资本市场。你可以说这是忽悠老百姓当韭菜,但确实对经济有正面作用。而至于社保入市,其实就是强制所有人间接持股,对经济做贡献。美国号称50%的家庭间接投资股市,而中国据说只有10%,其实就是美国的401k养老金可以去投资股市。当然,一旦发生金融危机,股市大跌,养老金也会对应的缩水。只不过美帝的养老金是坐实个人账户,缩水了自己傻逼,盈利了自己爽;而中国的庞氏骗局型养老金制度,股市的涨跌只是提前或者推迟社保破产的时间而已,只要自己死前没破产,收益多高多低都跟自己没关系,因为拿多少钱是取决于一套公式算出来的……

政府应该直接买股票抬股价吗?

最近救市,都说“国家队”入场。买了股票的人自然欢呼雀跃,而那些本来在看热闹的人十分不爽,说这是用纳税人的钱去救一群赌徒。先不说是否真的是用纳税人的钱,也不说是否救市是为了救这帮赌徒。只想说,政府直接买股票救市真不是社会主义优越性,资本主义也这么干。当年亚洲金融危机,香港为了对抗索罗斯的做空港股直接无视所谓自由市场的宗旨狂买港股跟对冲基金对着干,而搞这个的财政司司长是曾荫权也就是后来的特首。

侠之大者,为国接盘

中国人太穷,幻想着能变富的动力太强烈,以至于彩票和股市都成了幻想的目标,也因此我从不嘲笑买彩票的人。但是很多时候,穷会影响智商,从而把自己套里。其实股市套进去的人,应该远没有全国各地庞氏骗局、诈骗案、传销套进去的人多。选择不碰股市,自然是保守的方案,可确实很多成功人士成功的前提是他不保守。因此,因人而异选择自己的理财和投资方式很重要,就如同因人而异选择生活的方式。说到底,都是命。

本文出自 杨肉的演讲台,转载时请注明出处及相应链接。

本文永久链接: https://yangzhe1991.org/blog/2015/07/%e6%9d%82%e8%b0%88-%e8%82%a1%e7%a5%a8/

0

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

Ɣ回顶部