今天讲一下分级基金好了。虽然我也是半个月前才知道这玩意的。
基金的定义很好理解，就是把钱交给别人来帮你投资。对股票型基金来说，就是让别人帮你炒股。其实我一直觉得对大多数散户来说，其实买基金是最好的选择，原因很简单，就是很多散户真的是啥都不懂。
而分级基金，是在基金上衍生出的一个东西。他基于普通的基金，称作母基金，并把2份母基金拆成1份A基金和1份B基金（其实还有其他比例，这里用最常见的1：1来举例）。母基金（后面称作C）的净值就根据其投资的股票涨跌而涨跌，和普通股票基金一致，而AB基金的净值是这么定义的：
A基金的净值发行那天为1，之后按日付息每天增长一点点，年利率为一年定期存款利率+一个固定的数（一般是3%或者3.5%之类的）。
B基金的净值为，当天2份母基金的净值减去1份A基金的净值。因为AB基金就是由母基金拆分而成，如果母基金的净值为C，那A+B肯定等于2C。
这个定义意味着什么呢？道理很简单——就是相当于A基金拿固定收益，而B基金的持有者拿走A基金对应的股票收益，或补贴A基金对应的股票亏损。也就是说，A基金是一个稳定收益的基金，而B基金是带杠杆的股票基金。而杠杆率会随着AB的净值比例的不同而不同。如果A净值为1，B净值为1，那么B的杠杆是2倍，也就是说母基金涨了5%，B就可以涨10%，跌也如此；如果A净值为1，B净值为0.5，那么杠杆是三倍，因为母基金净值是0.75，他涨10%，变成0.825，B基金对应变成0.65，涨了30%。所以A基本净值几乎不变的情况下，B基金的净值越低，则杠杆率越高；反之B基金净值越高，则杠杆率越低。
基于这个道理，会有两种极端情况——B基金净值过高和过低。B净值过高，则杠杆率很低，接近1：1，对高风险目标的人群没有吸引力；B净值过低，跌到0，则会导致A亏损。所以对应的分级基金有两个非常重要、也是所有人都需要注意的行为——上折和下折。这两个操作都是重新分配AB基金比例，令A、B、C的净值如刚上市时一样变成1块钱，但因为B的净值过高或过低，分配的方式有所不同。但原则是一样的，就是让ABC的净值全变成1块钱，并且当然还要保证AB的总分数一样多。
先说上折，比如一般触发条件是到了2块钱，此时A基金略高于1比如1.05，则C当前净值是1.525。所以上折的操作其实就是把B比A贵的那部分全换成C。如果持有的是A，比如100份，则会把超过1.000的部分分红，也就是发利息，以新的净值为1的母基金的形式发放。于是上折后持有100份新A+5份新C，总净值还是105元。如果持有的是100份B，净值刚好是200元，则分红100份新C，也就是上折后持有100份新B+100份新C，总净值还是200元。
然后是下折，非常非常重要的下折。比如一般触发条件是到0.25元。此时A净值为1.05，则C净值0.65。所以下折的操作实际上就是把A比B多的部分全换成C。下折后，持有100份旧A的人，变成持有25份新A+80份新C，总净值还是105元；持有100份旧B的人，变成持有25份新B，没有C，总净值还是25元。也就是说，下折会导致AB的发行数量减少。
只说到这，其实没啥意思。因为净值的变化依然遵循正常的杠杆原则。但是，但是，但是，AB基金，属于场内基金，是可以像股票一样交易的，会有成交价，而成交价可以偏离净值，而且也有10%的涨跌停限制。而C基金，还是正常的场外申购赎回，要手续费。此外，你可以申购2份C，拆成一份A和一份B在交易所卖掉；也可以在场内买一份A一份B，合并成两份C，赎回。而真正基金经理手里的钱，永远是净申购的钱，也就是A+B+C的总份数，乘以C的净值。买卖AB基金，并不对基金造成资金上的影响，也就意味着其实完全不影响股价。但是，很显然因为AB和C在净值上是对应的，所以如果AB的总价格高于2倍C的净值，则完全可以申购C拆成AB卖掉赚差价；反之如果AB的总价格低于2C的净值，可以申购C然后拆成AB卖掉。所以分级基金是存在套利空间的，也因为套利，所以AB的总价格一定不会偏离2C净值太远。
那成交价该是多少呢？首先看A，A的利息现在大概是一年5%多一点，不高，而且分红发利息必须要等上下折的发生。所以净值为1的基金，大家并不愿意花1块钱来买，所以成交价一般低于1块钱，比如0.8元，当然每天会浮动，就和股票一样。因为套利的存在，所以B的价格肯定是1.2元左右。把价格低于净值的，叫折价，反之叫溢价。所以A折价20%，B溢价20%。我们先假设A的折价率永远是20%，B随A动。
然后想稳健的就买A，想激进的就买B，每天根据实际C的净值变化而影响着B的价格变化，对C的净值预估会导致B的溢价率有高有低，而套利又导致A的价格也会联动也就是折价率有高有低。这时候关键的问题来了，如果发生上下折了会怎样？
假如现在上折了，A的净值是1.05，价格0.84；B的净值是2，价格是2.21。那么上折之后，持有100旧A的人本来能卖84元，变成持有100新A+5份新C，能卖85元，多了一块钱的红利；持有100旧B的人本来能卖221元，变成持有100新B+100新C，能卖220元，还少了1元。但总体上，差别不大，变的只是今后B的杠杆率。
非常重要的下折来了。A的净值是1.05，价格0.84，B的净值是0.25，价格0.46。那么下折之后，持有100旧A的，本来能卖84元，变成持有25份新A+80份新C，这些能卖……100元！赚了16块钱！一夜之间赚了19%！持有100旧B的人本来能卖46元，变成持有25新B，只能卖30元，亏了16元！一夜之间亏了34%！
因此，分级A最大的收益预期就是股价下跌导致下折；而分级B最大的风险也是股价下跌导致下折。
此外，由于下折时只要A有折价就会赚钱，因此如果市场预期是B会下折，会推高A的价格，从而导致B的溢价率下跌，所以即使还没下折也会先导致B的持有人账面资产缩水。于此同时，当B的净值在0.25左右的时候，杠杆约等于有5倍。这意味着几乎要下折的基金如果股价突然涨了，B基金会涨的非常爽，反之一旦C下跌，B的下跌都是5倍，几乎瞬间触发下折。而因为交易的价格是有10%的涨跌停限制，所以B成交价格在下折前通常降不下来，因为100份旧B下折后拿到的新B是固定值30元的，所以一夜直接的亏损幅度会更大。
所以，快下折的B基金，一旦反弹会非常爽，一旦再跌一点就非常悲剧。
与此同时，基金下折时的交易规则是这样的：
如果T+0收盘后的净值触发了下折条件；
T+1，C暂停申购赎回，AB两个基金晚开盘一小时，10：30后可以交易，此时基本上B一定跌停，谁买谁傻逼（对，写这个文章的直接原因是今天很多T+1的B基金因为股市大涨然后莫名其妙的被炒上去了……）哪怕今天是暴涨，净值重归0.25以上，也要下折。
T+2，C暂停申购赎回，AB停止交易。
T+3，净值归1，C恢复申购赎回，10点30后AB以新价格交易。通常A会跌停两天，B会涨停两天以满足20%的折价、溢价率。
但这里还有个问题，以T+2的收盘价，进行ABC的净值归1，意味着以T+3收盘价来赎回C的话，要担心T+3这天的走势影响收益。如果T+3这天还是暴跌，比如跌了8%，则收益少了6.4元，少了1/3的预期收益。这个也需要考虑到。
由于连日的下跌，包括有色B、可转债B、一带一B、带路B、生物B、生物药B、地产B、改革B、环保B、有色800B、军工B级、煤炭B在内的多只分级B在7月8日触发下折，7月9日是这些分级B的基准日，但很多韭菜还是不知不觉掉坑里了，哎。不过证券B、银行B等暂时都离下折比较远，不会被影响。
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